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广发证券宏观数据低于预期

2019-10-12

  广发证券:宏观数据低于预期 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  5月宏观数据:全面回落6月9日,统计局和央行公布5月份宏观数据。物价指数方面,CPI为2.1%,低于市场预期的2.4%。PPI为-2.9%,低于市场预期的-2.5%。经济增长方面,工业增加值为9.2%,与市场预期基本持平。社会消费品零售总额为18886亿,同比增长12.9%,略高于市场预期的12.80%。固定资产投资为131211亿,同比增长20.4%,与市场预期基本持平。

  进出口方面,进出口总额为3451.07亿,同比增长0.40%。其中,进口总额为1623.41亿,同比增长-0.3%,低于市场预期6.6%。出口总额为1827.66亿,同比增长1.0%,低于市场预期7.4%。贸易顺差为204.25亿,与市场预期基本持平。

  货币供给方面,截止5月末,M2余额为104.21万亿,同比增长15.8%,与市场预期基本持平。M2余额为31.02万亿,同比增长11.3%,与市场预期基本持平。

  信贷方面,5月社会融资总量为1.19万亿,较4月份回落5763亿,较去年同期上升424亿。其中,新增人民币贷款为6674亿,较4月份回落1255亿,较去年同期回落1258亿。

  图1:5月份宏观数据概览数据来源:、WIND,广发证券发展研究中心5月蔬菜狂跌致使CPI明显回落,全年通胀压力较小5月CPI环比回落0.6个百分点。其中,食品环比回落1.6个百分点,非食品环比回落0.1个百分点,食品部份的大幅回落是导致CPI超预期回落的主要原因。细分来看,5月份蔬菜价格的异常性下跌(-13.6%)是食品回落的主要因素。不过我们认为蔬菜的异常性下跌属于事件性冲击,或不具有可持续性。4月份天气异常,蔬菜供给减少致使蔬菜价格环比大涨11.2%,进入5月后气候因素消除,蔬菜价格趋于正常,因此环比回落在预期以内。剔除蔬菜异常变动的影响,基于统计局公布的食品价格数据可以发现:除油脂外,粮食、肉、蛋、水产品、鲜果均有一定程度的反弹趋势。考虑到目前猪粮比和生猪价格都渐显回升趋势,通胀后期继续大幅回落的可能性并不太大,但至年底出现单月上3%的可能性也很小。

  经济增长乏力,负面因素增加工业增加值同比增速较4月回落0.1个百分点,并未延续4月份短暂的上升趋势,显示经济依然增长乏力。具体来看,投资继续下滑,延续13年以来的小幅回落趋势。消费略有好转,但整体仍处于底部区域徘徊。进出口大幅回落,结束前期高速增长阶段。

  信贷总量小幅回落,稳健货币政策将继续受制于一季度M2过快的增速,已与央行年初制定的13%目标增速产生一定的偏离,5月份社会融资总量、新增人民币贷款均略有回落,低于市场预期。不过月信贷投放总量为约为4.21万亿,占全年信贷投放目标量的49.6%,与去年同期的48.0%相比几乎持平,因此,我们认为5月信贷量的回落并不会刺激央行后期加大信贷投放量。更进一步的来看,虽然近期资金面遭到债市监管、节假日效应、财政存款以及同业拆借纳入缴款传闻影响而趋于紧张,但央行公开市场并没有释放流动性的举措,年初宣布启用的SLO也至今未使用。取而代之的是,央票继续象征性地发行、每周小幅收拢流动性,考虑到今年央行货币政策更多地强调“控通胀”,因此,我们认为在CPI仍处于低位徘徊的阶段,央行稳健的货币政策仍将继续。

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