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长城证券经济走弱趋势逐步显现

2019-08-22

长城证券:经济走弱趋势逐步显现 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

13年中国经济整体稳中趋好,但近期数据显示中国经济存在下行压力,中国实现经济转型必然面临经济增速放缓以及资金利率高企的阵痛,而去产能和去杠杆之路仍然十分漫长,14年经济增速和企业盈利增速的下滑已经初步显现。

2013年,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长19.6%;2013年12月份,社会消费品零售总额同比名义增长13.6%;12月份,规模以上工业增加值同比实际增长9.7%。

2013年经济整体稳中趋好,全年GDP为7.7%,达成了政府的调控目标。

但近期的一系列数据表明中国经济存在一定下行的压力,通胀易下难上,需求端放缓,生产端回落,未来中国将长期处于去产能和去杠杆的过程中,经济增速必然出现放缓,资金利率难以寻顶,这是我国目前处于经济增速换挡期和经济结构转型期需要面临的阵痛。预计2014年经济增速下降至7.4%,A股盈利增速下滑至8.5%。

结构上看,投资仍为中国经济的主要拉动力量,2013年资本形成总额的贡献率是54.4%,最终消费对GDP增长的贡献率是50%,货物和服务净出口贡献率是-4.4%,但从季度数据看,投资的拉动作用在下降,而消费的拉动作用在上升。预计2014年中国的经济将主要由消费来拉动,而投资增速在资金面压力和经济转型的背景下将呈现一定的放缓,预计14年投资增速19%,消费13.6%,出口6%。

透过12月份的经济数据,经济已经显现出走弱的趋势,CPI大幅回落,PPI持续负增长,投资消费出口均出现一定下滑,工业增加值连续两个月下滑。而从我们跟踪的宏观经济指标来看,超过60%的指标出现下滑,2014年经济情况不容乐观。

需求端:2013年投资增速近十年来首次低于20%,四季度投资增速较三季度回落明显,二季度末的稳增长政策对三季度投资的拉动显著,而四季度缺乏新的刺激政策且资金面压力逐步显现,2014年资金面将持续趋紧,粗放式增长方式不可持续,投资增速会继续走低。从三驾马车来看,基建大幅回落,地产小幅上涨,制造业放缓。12月消费数据基本符合预期,汽车和原油链条整体表现强劲,房地产链条出现回落,必需消费品链条持续上月增长趋势。受今年打击三公的低基数的影响以及改革对消费的促进,预计14年消费增速会有所上行。

供给端:12月份的工业增加值同比增速连续两个月出现回落,与PMI的生产端开始走弱相印证,体现了前期需求的下滑已经传递到供给端,而未来企业将处于去杠杆过程中,需求不断走弱且资金利率易上难下都将抑制企业的生产经营,预计2014年工业增加值将继续下行。

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