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华泰证券消费数据反弹但收入前景堪忧

2019-09-14

  华泰证券:消费数据反弹 但收入前景堪忧 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  数据:

  2014年5月份,社会消费品零售总额21250亿元,同比名义增长12.5%(实际增长10.7%)。其中,限额以上单位消费品零售额10560亿元,增长9.9%。按消费形态分,5月份,社会消费品零售总额中餐饮收入2247亿元,同比增长11.0%;商品零售19003亿元,增长12.7%。

  评论:

  1、5月份消费数据反弹,其中有节假日因素的影响,也有去年同期基数的影响。

  如黄金珠宝因去年高基数以及今年价格下挫的双重影响下,消费增速大幅下滑30%。

  5月份,这1翘尾影响已明显削弱。同时,全国的反腐工作对消费影响最为直接的体现在餐饮收入上,其同比增速从2012年的%迅速下滑到了%,今年,这一翘尾因素也消退,餐饮收入同比回到了10%以上,5月份,更是达到了11%。

  2、从结构来看,耐用与非耐用消费品均明显反弹。具体而言,“吃、穿、用”的非耐用消费品同比增速较上月同比平均抬升了1.3个百分点;耐用消费品中,家用电器和音像器材类在季节性因素及节日因素带动下,同比抬升了3.7个百分点,而石油及制品类消费额因5月份成品油价格上涨也带动名义消费增速加快上升。

  3、在国内经济需求短时间企稳的情况下,预计耐用消费品还将有一定的影响,建筑装璜材料、石油及制品的反弹还有望保持;而汽车、家电的销售仍将相对平稳。

  4、1季度数据显示,城乡居民收入增速维持较为平稳,实际增速也处于较为正常的水平。但是,我们认为未来收入增长存在隐忧:中国的劳动力市场以低技能劳动者居多,而低技能劳动者的就业市场很脆弱。虽然目前中国庞大的低技能劳动力市场形势不差,但不差的就业形势根植于情势较差的第二产业土壤上。经济需求的不断萎缩势必令工业企业利润下落,虽然目前在各种政策的扶植下,不少产能严重过剩、资不抵债的企业还在勉力维持,但在“盘活存量”的总体思想下,就业市场难免出现波动。

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