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日信证券信贷超预期企业贷款结构继续改善

2019-10-15

  日信证券:信贷超预期 企业贷款结构继续改善 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  事件9月11日,中国人民银行公布8月份金融数据。其中,M2增长13.5%,M1增长4.5%,新增人民币贷款7039亿元(见图1)。

  点评新增信贷超预期,货币供应低于预期。8月份,人民币新增贷款远超路透调查中值(6000亿元)及我们预期(5900亿元),M2同比增速低于路透调查中值及我们预期的14.0%(见表1)。

  居民推动贷款大幅增长。8月份当月固定资产投资额基本与7月份持平,而资金来源中国内贷款部分乃至比7月略有下落。因而,人民币信贷环比7月份大幅增加1600亿元左右,颇有玄机。

  但从贷款部门结构来看,当月贷款新增部分主要来自于居民贷款。8月份,居民当月贷款环比增加近1000亿元,企业部门仅增加600亿元左右;居民贷款占比达到40%,环比提升6个百分点左右;企业贷款占比59.8%,环比下降6个百分点左右(见图1、3)。因而,信贷的大幅增加中企业部门新增有限,显示实体经济融资需求改善不大。从居民内部来看,短时间占比增加而中长期占比下降,凸显近期房地产调控影响(见图5)。

  企业贷款结构继续好转。8月企业部门新增贷款中,虽然短期贷款和票据融资仍然占较大部份,但中长期贷款比重继续提升,达到28.6%,较7月份增加2.7个百分点(见表4),显示企业部门的新增贷款中越来越多部份投向于固定资产投资。

  银行间资金价格继续回升。8月份,银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.84%,比上月高0.06个百分点;质押式债券回购月加权平均利率为2.87%,比上月高0.02个百分点,显示银行间流动性依然比较紧张(见图6)。

  信贷好于预期凸显积极因素。虽然8月份新增贷款环比大幅增加主要是居民部分贡献,但企业中长期贷款占比继续提升。随着基建投资的进一步加大,实体经济的融资需求会进一步提升。

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