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10年期新债少人问津长短债冰火两重天

2019-10-16

  与短债受到的热捧相反,长债发行则备受市场冷落。昨天发行的10年期农发债摸索了市场对长债的态度,不但发行利率大幅高于预期,还带动债市长端率反弹走高,收益率曲线进一步陡峭化。

  昨天,农发行10年期金融债并没有如预期受到市场热捧,150亿元的竞争性招标量吸引了199.9亿元的有效认购总量,认购倍数仅为1.33倍。而终究票面利率为3.50%,高出市场预期20~30个基点,最高投标利率乃至高至3.70%,显示市场对长债心态仍然谨慎。

  农发行后追加发行了50亿元。

  近期市场焦点集中于中短期债券上。上周3年期国开债、1年期进出口债和1年期的发行受到市场火热追捧,其发行利率的不断走低推动了债市短端利率的接连下探,收益率曲线趋于陡峭化。一些人士指出,在短债收益率大幅走低后,长债的价值有所显现,可能会促使资金投向发生转变。但农发债的发行显然表明,市场对长债的预期并不那么乐观。

  1股份制银行债券人士表示,邻近年底,机构出于下降风险的要求倾向于拉低久期,因此对长债的需求较少。另外,近期长债发行较多,明年市场也会面临大量长债供给,这使得市场对于未来长债走势并不是很看好。

  从中标机构来看,商业银行和保险公司是该期债的主要需求方,其中,中信证券(,)、天津农合行、邮储银行分别认购了18亿元、18.3亿元和15.4亿元,排在认购量的前三位。

  不过,上述人士还表示,鉴于中标结果偏离预期和市场水平较大,也不排除其中偶然因素对于中标结果的影响。

  受降息等因素影响,长期债券的收益率在3个多月来也有了较大的回落,10年国债利率此前已降至2.9%,较9月初4.95%的水平下落了2个百分点。但一般认为,长时间债券由于期限长可能要覆盖多个经济周期,其收益率应当要反应一国率的平均水平,如果利率过低,则会使持有者面临较大的风险。

  “大家都不愿意拿长债,也显示了配置资金对目前长债利率其实不认可,市场的投资心态趋于理性。”另一银行债券交易员说。

  在农发债发行利率走高的带动下,昨天银行间债券市场长端利率也被重新定位,大幅上升。中债收益率曲线显示,10年期和20年期国债分别上涨10.19个基点和7.54个基点至3.0072%和3.648%,10年期金融债利率则上涨了22.65个基点至3.5065%。

  在短端利率仍持稳的情况下,原来已非常峻峭的债券收益率曲线进一步趋陡,10年期和1年期国债利差由原来的160个基点扩大至170个基点。

  对此,也有分析人士认为,不断趋陡的收益率曲线意味着长债的投资价值在显现。目前来看,经济基本面并没有明显改善的迹象,明年的通缩风险仍然较大,同时资金面会更加宽松,这意味着长债可能会具有一定的波段投机价值。

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