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又该如何挖掘债券市场投资良机

2020-01-21

债券市场未来一段时期是否还有继续走牛的基础?又该如何挖掘债券市场投资良机?记者近日采访了银华基金固定收益部总监、正在发行的银华增强收益债券基金拟任基金经理姜永康先生。

三重环境支撑债券牛市

2008年债券市场的转折发生在8月,在此之前,央行防通货膨胀、防过热的“两防”政策制约了债券市场的走牛,央行上半年先后5次上调率。但后来随着中国经济增长的放缓,国际大宗商品的大幅下跌等等因素的影响,从8月开始的经济环境和政策环境的转向,带动了债券市场的新一轮牛市。

姜永康认为,宏观经济环境、利率环境和债券市场资金环境都将支撑中券市场进一步走牛,在经历前期债市上涨之后,债券基金需要深入挖掘债券市场更广泛的投资机会。

从宏观经济环境来看,受到美国次贷危机和全球海啸的影响,美国欧洲日本等国家和地区的实体经济都遭受了损失,中国经济增长发动机之一的出口形势严峻,来自各方面的出口数据都显示中国出口形势还可能进一步低迷。推动前几年中国经济高速增长的行业目前也较为低迷,这使得与其相关的多个行业均受到不同程度的影响,而从目前来看,最新实施的新政策效果还尚未显现。

宏观经济环境低迷直接影响到了债券市场利率环境的趋势。姜永康表示,在宏观经济没有明显好转的情况下,央行可能不会改变降息政策。从国际对比来看,美国的基准利率从年初的5.25%已经下降到了目前的1%,并且美联储还表示有进一步降息的可能,而中国的贷款利率本轮只下降0.81%,存款利率只下降0.54%,不到美国利率下降幅度的1/4。因此,尽管现在债券市场上涨已经透支了部分降息预期,但如果依照国际利率下降幅度来比较,中国利率还有很大的下降空间。

支持央行利率政策的还有中国CPI增幅的放缓。大宗商品价格和猪肉价格是前一阶段CPI上涨最大的推动力,而这两部分产品价格近期都出现明显下降,也直接导致中国CPI增幅进一步下降。姜永康预测,2009年上半年中国CPI的增幅可能继续下行,这就为央行降息提供了更大的决策空间。

直接决定债券市场价格走势的是资金环境。姜永康表示,银行和公司是参与银行间债券市场最大的两类机构投资者。银行目前资金宽裕,存款快速增加,而出于对经济形势和企业偿还能力的担忧,银行目前在放贷方面非常谨慎,再加上存款还有很大的下调空间,银行资金量较为充裕,大量资金进入债券市场进而推动债券价格上扬。保险公司也出现了类似的情况,2008年各家保险公司保费收入都出现大幅增长,而这些新增资金绝大多数进入了债券市场,推动债券价格向上发展。

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