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国信证券为什么50还在涨逻辑未变

2019-08-16

国信证券:为什么50还在涨 逻辑未变 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

策略观点:50还在涨,逻辑未变、趋势难改上周沪深股市继续板块分化走势,上证综指上周上涨0.14%,创业板指数下跌4.9%,Wind全A指数跌幅-0.34%。代表优势龙头企业的相关板块延续涨势,中小创继续下跌趋势。

我们认为,行业优势企业延续涨势,而行情运行的“两个逻辑”目前都没有改变。第一个逻辑,中期看行业增速趋缓,市场重心从成长性转向产业集中的逻辑没变。在我们的中期策略报告《布局秋季行情、回归价值本源》中提到,当前行业优势企业的投资价值已经被市场普遍认同的前提下,未来市场行情将逐渐从“漂亮50”扩散到各个行业的优势企业。实际上,2017年6月份以来,这种从“漂亮50”扩散到各个行业优势企业的行情趋势似乎已经慢慢开始。

换言之,从行情演绎的角度来看,第一波的“漂亮50”可能是行业优势地位突出、基本面显著改善的公司,而第二波扩散的可能是行业优势地位突出、基本面一般的公司,也就是从食品饮料、家电、电子等短期基本面很好的优势企业扩散到其他短期基本面可能一般、但是行业优势地位非常突出、前期调整充分估值合理的公司。

第二个逻辑,短期看主板传统行业基本面(ROE)回升的逻辑没变。我们在之前的策略周报《从ROE角度看风格切换可能性》中提出,主板和创业板ROE走势的分化与市场行情风格完全吻合。主板上市公司的ROE在2016年下半年以来开始出现了快速回升,目前和创业板的ROE基本相当而且趋势向上,但相对于创业板的估值却便宜很多,在这种情况下市场的风格是很难改变的。

从影响上市公司ROE的宏观变量来看,我们发现主板ROE跟制造业固定资产投资增速相关性极高。目前制造业固定资产投资增速还在回升的过程中,所以基本可以肯定,二三季度主板ROE还有上升空间,短期内应该没有大幅回调的可能性。

投资建议:行业优势企业延续涨势,行情运行的“两个逻辑”都没变:1)中期看行业增速趋缓,市场重心从成长性转向产业集中的逻辑没变。2)短期看主板传统行业基本面(ROE)回升的逻辑没变。行情运行的逻辑没有改变,我们预计未来市场追逐各行业优势企业的风格短期内难以改变。如果认可行业集中过程中优势企业受益的逻辑,低估值就是尤为重要的核心变量。因为既然买的是公司中长期行业地位带来的估值提升,自然估值越低弹性越大。而A股目前的低估值企业基本都集中在金融、地产、农业、周期等行业板块,建议重点关注这些行业估值较低的优势企业。

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