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公用事业甄选个股为主荐4股

2019-09-14

  公用事业:甄选个股为主 荐4股 类别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  行业17年和18Q1净利增速放缓,子行业现分化。行业2017年实现营业收入901.74亿元,同比增长20.97%;实现净利润114.74亿元,同比增长10.84%。其中第4季度行业净利润为 .4 亿元,占全年的29.14%,同比下降16. 7%,环比增长1.26%,低于预期。子行业中,2017年环境监测、污水处理、固废处理的净利润分别同比增长26.18%、2 .42%、16.7%,大气治理、节能分别同比下降17. 6%和 . 1%。行业2018年1季度实现营业收入178.89亿元,同比增长19.96%;实现净利润18.81亿元,同比增长 .5%。子行业中,污水处理扣非后净利润同比增长 1.92%,固废处理、环境监测的净利润分别同比增长48.28%和47. 4%,大气治理的净利润增速相对平稳,同比增长12.96%,节能的净利润同比则大幅下落1 .21%。2017年净利润实现同比增长的公司占比74%,2018年1季度净利润实现同比增长的公司占比66%。

  行业盈利能力指标稍下落,财务费用增大,污水处理和固废处理的现金流较好。2017年,行业的毛利率为 0.62%,同比下落0.82个百分点;净利率为1 .2 %,同比下降1.17个百分点;ROE为9.76%,同比下降0.75个百分点;期间费用率为15.22%,同比上升0. 9个百分点,主要是财务费用率上升0.51个百分点。2018年1季度,行业的毛利率为 2.04%,同比上升0.88个百分点;净利率为11.04%,同比下落1.55个百分点;ROE为1.58%,同比下落0.2个百分点;期间费用率为19.8%,同比上升1.6个百分点,其中财务费用率上升1.4个百分点。子行业中,污水处理和固废处理的现金流状况最好,环境监测现金流净额体量较小、相对安稳,大气治理和节能2017年的现金流则同比出现大幅下落。

  细分领域业绩分析。污水处理:黑臭水体整治领域快速增长,市政污水处理领域保持较快增长,工业废水处理和乡镇污水处理市场将逐步加快发展。固废处理:公司业绩普遍实现较快增长,垃圾燃烧、危废处理、环卫板块高景气。大气治理:公司业绩普遍下滑,未来看点在于从传统的火电领域向非电领域超低排放改造拓展市场。环境监测:监管趋严促需求上升,公司业绩表现良好。节能:公司18Q1事迹普遍大幅下滑。

  投资建议:甄选个股为主。目前板块的整体PE回落至26倍,处于历史底部,整体安全边际在提高。我们对细分龙头公司2018年的事迹展望好于2017年,继续推荐事迹增长趋势良好、估值偏低的个股,重点标的:

  膜技术领先、在手订单充足的水处理龙头碧水源( 00070);互联+转型、事迹增长有望提速的固废处理龙头启发桑德(000826);产能逐步释放的危废处理龙头东江环保(002672);和小市值高成长标的博世科( 00422)。

  风险提示。政策落实低于预期、PPP项目落地低于预期、资金面紧张、市场竞争致使毛利率下滑。

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